42-Milliarden-Dollar-Fonds: Anleger fliehen aus Private-Credit-Blackbox
Der Cliffwater Corporate Lending Fund begrenzt Rücknahmen – Investoren zweifeln an der Bewertung des Riesenfonds.
Der Cliffwater Corporate Lending Fund, mit einem Gesamtvermögen von 42 Milliarden US-Dollar der größte bei der SEC registrierte Private-Credit-Intervallfonds weltweit, gerät unter Druck. Anleger versuchen massenhaft, ihre Anteile zu verkaufen – doch der Fonds hat die Rücknahmen inzwischen begrenzt. Hintergrund ist der Verdacht vieler Investoren, dass der ausgewiesene Nettoinventarwert (NAV) des Fonds zu hoch angesetzt sein könnte.
Das Nettovermögen des Fonds beläuft sich laut aktuellen Daten auf 31,6 Milliarden Dollar. Ein zentrales Problem für Anleger: Die enorme Komplexität der Portfoliostruktur macht eine unabhängige Bewertung nahezu unmöglich. Wer in den Fonds investiert, öffnet gewissermaßen eine Blackbox – und findet darin Tausende weitere.
Über 3.600 Einzelpositionen im Portfolio
Der jüngste Quartalsbericht des Fonds listet mehr als 3.600 Einzelpositionen auf. Darunter befinden sich Direktkredite an mittelständische Unternehmen sowie Beteiligungen an anderen Private-Credit-Fonds. Die meisten Kreditnehmer sind wenig bekannte Firmen wie Accordion Partners, ALKU Intermediate Holdings oder ZB Holdco – Namen, die selbst erfahrenen Investoren kaum geläufig sind.
Besonders brisant: Der Fonds hält rund 1.700 nicht in Anspruch genommene Kreditzusagen an fast 1.000 verschiedene Kreditnehmer im Gesamtvolumen von 6,9 Milliarden Dollar. Dieses Kapital müsste auf Abruf bereitgestellt werden – eine erhebliche Liquiditätsverpflichtung, die zusätzliche Unsicherheit schafft.
SEC-Chef Atkins saß im Fondsvorstand
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Zur AktienanalysePolitisch brisant ist zudem eine personelle Verbindung zur US-Börsenaufsicht. Paul Atkins, der im April 2025 als Vorsitzender der Securities and Exchange Commission (SEC) sein Amt antrat, gehörte bis kurz vor seiner Ernennung dem Vorstand des Cliffwater-Fonds an. Er schied aus dem Gremium aus, bevor er sein neues Amt übernahm.
Für deutsche Privatanleger verdeutlicht der Fall die strukturellen Risiken im boomenden Markt für Private Credit. Intervallfonds dieser Art erlauben Rücknahmen nur in festgelegten Zeitfenstern – geraten sie unter Verkaufsdruck, können Anleger nicht jederzeit aussteigen. Die mangelnde Transparenz bei der Bewertung illiquider Kreditportfolios bleibt ein zentrales Risiko der gesamten Anlageklasse.
