Alphabet Q2-Zahlen: Können Capex-Pläne Magnificent-Seven-Euphorie neu entfachen?

Alphabet veröffentlicht am Mittwoch nach Börsenschluss die Ergebnisse für das zweite Quartal 2026. Doch die Wall Street hat bereits klargestellt, dass klassische Kennzahlen diesmal in den Hintergrund treten. „Umsatz und Gewinn werden voraussichtlich weniger ins Gewicht fallen als die Höhe der im Quartal getätigten Investitionsausgaben und der Ausblick für den Rest des Jahres", schrieben die Analysten von Wolfe Research am Dienstag.

Die Konsenserwartungen beziffern den Gewinn pro Aktie (EPS) für das zweite Quartal 2026 auf etwa 2,87 bis 2,90 US-Dollar bei einem Umsatz von rund 116,8 bis 116,93 Milliarden US-Dollar. Dies entspräche einem Wachstum von etwa 21,3 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Für den Google-Cloud-Umsatz wird ein Wachstum von 64 bis 65 Prozent im Jahresvergleich erwartet – nach einem Anstieg um 63 Prozent auf 20 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal. Die Citigroup ist noch optimistischer und prognostiziert für die Cloud-Plattform ein Wachstum von 68,5 Prozent in diesem Quartal.

Capex im Fokus: Investitionen auf historischem Niveau

Die entscheidende Kennzahl sind jedoch die Investitionsausgaben (Capital Expenditures, kurz Capex). Alphabet hob seine Capex-Prognose für das Gesamtjahr 2026 im April auf 180 bis 190 Milliarden US-Dollar an – mehr als eine Verfünffachung gegenüber den 32,3 Milliarden US-Dollar im Jahr 2023. Im ersten Quartal stiegen die Investitionsausgaben im Jahresvergleich um 107 Prozent auf 35,7 Milliarden US-Dollar – ein Wert, der das 1,8-Fache des gesamten Google-Cloud-Umsatzes in diesem Quartal ausmachte.

Infolgedessen sank der freie Cashflow im ersten Quartal um 46,3 Prozent auf 10,1 Milliarden US-Dollar. Die Analysten von Raymond James warnten zudem, dass Alphabet für das Jahr 2027 Investitionsausgaben von mehr als 300 Milliarden US-Dollar in Aussicht stellen könnte – deutlich über der aktuellen Wall-Street-Schätzung von 261 Milliarden US-Dollar. Anleger werden genau beobachten, ob die Investitionsausgaben im zweiten Quartal eher am oberen oder unteren Ende der Jahresspanne liegen und ob das Management seine Prognose aktualisiert.

Um diese massiven Ausgaben zu finanzieren, hat Alphabet seit Ende des ersten Quartals Schulden in Höhe von 20 Milliarden US-Dollar aufgenommen und eine Brutto-Kapitalerhöhung von 84,75 Milliarden US-Dollar angekündigt, die eine Investition von Berkshire Hathaway beinhaltet. Dies verleiht dem Unternehmen eine Pro-forma-Cash-Position von rund 190 Milliarden US-Dollar.

Cloud-Auftragsbestand als strukturelles Bullen-Argument

Das strukturelle Bullen-Szenario konzentriert sich auf Alphabets Cloud-Auftragsbestand von 462 Milliarden US-Dollar, der sich im ersten Quartal im Vergleich zum Vorquartal fast verdoppelt hat. CFO Anat Ashkenazi sagte in der Telefonkonferenz zum ersten Quartal zu, mehr als die Hälfte dieses Auftragsbestands innerhalb von 24 Monaten in Umsatz umzuwandeln. Investoren werden darauf achten, ob dieser Zeitplan weiterhin Bestand hat und ob das Tempo der Umwandlung im zweiten Quartal dies untermauert.

Auf der Kostenseite verfügt Alphabet über einen strukturellen Vorteil, den die Konkurrenz nicht ohne Weiteres replizieren kann. Die maßgeschneiderten Tensor Processing Units (TPUs) ermöglichen es dem Unternehmen, KI-Inferenz zu betreiben, ohne die GPU-Margen von Nvidia zahlen zu müssen. CEO Sundar Pichai gab in der Telefonkonferenz zum ersten Quartal bekannt, dass Gemini Ende April 16 Milliarden Token pro Minute über eine direkte API verarbeitete. Dieser Durchsatz bietet Alphabet in Kombination mit der TPU-Kostenstruktur einen differenzierten Weg zur Erholung der Margen, sofern das Cloud-Geschäft weiter skaliert.

Ausführungsrisiken: Gemini-Verzögerung und Talentabgang belasten

Seit dem ersten Quartal haben die Ausführungsrisiken jedoch zugenommen. Reuters berichtete, dass Alphabet den Start von Gemini 3,5 Pro, der ursprünglich für Juni erwartet worden war, verschoben hat. Dies verstärkt die Sorgen über das Tempo der KI-Monetarisierung und die Wettbewerbspositionierung im Bereich Coding und agentenbasierter KI.

Die Analysten von Raymond James erklärten, dass die Anleger wahrscheinlich „einen stärkeren Fokus auf den Zeitplan von Gemini 3,5 Pro legen werden, da der ausgebliebene Start im Juni die Wahrnehmung von ‚marktführend' zu ‚hinterherhinkend' verschoben hat." Gleichzeitig hat das Unternehmen wichtige KI-Talente verloren: Gemini-Co-Leiter Noam Shazeer wechselte zu OpenAI, und Nobelpreisträger John Jumper von Google DeepMind wanderte zu einem Konkurrenten ab.

Die Alphabet-Aktie ist seit Ende April, als die Ergebnisse für das erste Quartal gemeldet wurden, um etwa 9 Prozent gefallen und blieb in diesem Zeitraum hinter den anderen Werten der „Magnificent Seven" zurück. Seit Jahresbeginn liegt die Aktie jedoch weiterhin rund 13 Prozent im Plus – und ist damit die zweitbeste Aktie in dieser Gruppe für das Jahr 2026. Die Tragweite der Q2-Ergebnisse reicht dabei weit über Alphabet selbst hinaus und dürfte die Stimmung gegenüber dem gesamten KI-Technologiesektor beeinflussen.