Citi sieht Fox nach Roku-Übernahme als Top-Pick

Die Citigroup hat Fox am Freitag zu ihrem „Top Pick" im Mediensektor ernannt und bekräftigt dabei ein Kursziel von 78 US-Dollar. Die Bank argumentiert, dass der jüngste Kursrückgang der Fox-Aktie im Zuge der angekündigten Roku-Übernahme „überzogen" ausgefallen sei. Anleger, die auf der Suche nach einem Einstiegspunkt sind, könnten die aktuelle Schwäche als Kaufgelegenheit nutzen.

Fox hatte am 15. Juni bekanntgegeben, das Streaming-Unternehmen Roku zu übernehmen. Der Abschluss der Transaktion wird für die erste Hälfte des Jahres 2027 erwartet. Die Konditionen sehen vor, dass 60 Prozent des Kaufpreises in bar zu einem Preis von 96 US-Dollar je Roku-Aktie beglichen werden, während die verbleibenden 40 Prozent in Fox-Aktien zu einem Verhältnis von 0,969 FOXA-Aktien je Roku-Aktie fließen. Dies entspricht einem Aufschlag von 33 Prozent auf den damaligen Kurs, verbunden mit erwarteten Kosteneinsparungen von 400 Millionen US-Dollar.

Warum fiel die Fox-Aktie stärker als erwartet?

Laut Citi waren sich die meisten Marktteilnehmer einig, dass ein Kursrückgang von rund 10 Prozent bei Fox gerechtfertigt gewesen wäre – tatsächlich gaben die Titel jedoch deutlich stärker nach. Die Bank führt diese überschießende Reaktion auf mehrere Faktoren zurück: gegensätzliche Interessen von Wachstums- und Value-Investoren, Unsicherheiten bezüglich der erzielbaren Synergien sowie die Zurückhaltung fundamental orientierter Anleger, Fox-Aktien bereits vor dem offiziellen Transaktionsabschluss zu kaufen.

Diese Gemengelage aus unterschiedlichen Anlegergruppen und strategischer Unsicherheit hat den Kurs stärker belastet als fundamental gerechtfertigt. Citi sieht darin jedoch eine Fehlbewertung des Marktes und damit eine Einstiegschance für geduldige Investoren.

Synergien könnten Erwartungen übertreffen

Die Analysten der Citigroup erwarten aus der Kombination von Fox und Roku ein jährliches EBITDA von rund 1 Milliarde US-Dollar – gespeist aus Umsatz- und Kostensynergien. Besonders optimistisch zeigt sich die Bank beim Zeitplan: Citi geht davon aus, dass die Transaktion bereits ein Jahr nach Abschluss den freien Cashflow steigern könnte, also sogenannt „FCF-akkretiv" wird. Fox selbst rechnet mit einem Zeitraum von zwei Jahren.

Bei den Umsatzsynergien erwartet Citi, dass die Vertriebsmannschaft von Fox die sogenannten Fill Rates – also die Auslastungsraten der Werbeplätze – auf der Roku-Plattform verbessern kann. Dies könnte rund 325 Millionen US-Dollar zum jährlichen EBITDA beitragen. Hinzu kommen geschätzte 160 Millionen US-Dollar, die durch die Nutzung der Roku-Plattform zur Vermarktung von FOX-One-Abonnements entstehen könnten.

Auch bei den Kosteneinsparungen zeigt sich Citi optimistischer als das Unternehmen selbst: Die Bank geht davon aus, dass die Kostenziele von Fox in Höhe von 400 Millionen US-Dollar übertroffen werden könnten. Zudem rechnet Citi mit einem früheren Transaktionsabschluss bereits im vierten Quartal 2026 – also vor der offiziellen Prognose von Fox für das erste Halbjahr 2027.

Verschuldung im Blick behalten

Ein wichtiger Faktor für Anleger bleibt die Verschuldungssituation nach der Übernahme. Citi erwartet, dass der Nettoverschuldungsgrad im Geschäftsjahr 2027 mit rund 2,8x seinen Höchststand erreichen wird. Im darauffolgenden Geschäftsjahr 2028 soll dieser Wert dann auf 2,3x sinken. Diese Entwicklung zeigt, dass Fox nach der Übernahme zunächst mit einer erhöhten Schuldenlast umgehen muss, bevor der Schuldenabbau greift.

Für deutsche Privatanleger ist die Situation bei Fox ein klassisches Beispiel für eine Übernahme-bedingte Kurskorrektur, die von der Bank als übertrieben eingestuft wird. Wer auf die Einschätzung von Citi vertraut, könnte die aktuelle Schwäche als langfristige Einstiegsgelegenheit in einen der größten US-Medienkonzerne betrachten – allerdings mit dem Risiko, dass der Transaktionsabschluss und die Synergieerzielung Zeit benötigen.