Das Yin und Yang der Kryptowährungen

Das Finanzwesen ist ins Wanken geraten – international. Grund sind die Kryptowährungen: Sie bringen Vorteile, bergen Risiken, und manche Dinge werden überhaupt nicht von ihnen tangiert. Zeit für eine Betrachtung.

Als Beispiel sei der internationale Zahlungsverkehr genannt. Eigentlich ist er kompliziert, umfasst viele Währungen, Zahlungssysteme (die nach unterschiedlichen Protokollen arbeiten) und Institutionen, die verschiedenen Vorschriften folgen. Zahlungen, die Grenzen überschreiten, sind üblicherweise langsam, teuer und schwer in Echtzeit zu verfolgen.

Kryptowährungen scheren sich nicht um Grenzen. Zahlungen mit digitalen Währungen sind schnell und günstig, wovon längst auch Wirtschaftsmigranten profitieren, die Überweisungen in ihre Heimat schicken.

Veränderungen zeichnen sich auch auf den Devisenmärkten ab. Transaktionen zwischen Währungspaaren von Schwellenländern etwa werden einfacher. Indien und China müssen ihre Währungen nicht mehr in Dollar tauschen, um damit Handel zu treiben. Vielmehr wird der direkte Umtausch von Renminbi in Rupien billiger werden. Folglich wird die Abhängigkeit von "Vehikelwährungen", insbesondere dem Dollar, abnehmen.

Die Aussicht, dass ein digitaler Renminbi weltweit verfügbar sein wird, hat die Bedenken (oder die Aufregung) darüber verstärkt, dass der Dollar endlich seine Quittung erhält. Der digitale Renminbi allein wird jedoch das Kräfteverhältnis zwischen den großen Währungen nicht verändern. Schließlich sind die internationalen Zahlungen bereits digital. Vielmehr wird Chinas Cross-Border Interbank Payment System, das direkt mit den Zahlungssystemen anderer Länder kommunizieren kann, die Rolle des Renminbi als internationale Zahlungswährung stärken. Das CIPS verfügt sogar über Messaging-Funktionen, die Swift in den Schatten stellen könnten, das derzeit das Monopol für alle Transaktionen zwischen Banken in verschiedenen Ländern hat.

Diese Veränderungen haben geopolitische Auswirkungen. Das vom Dollar dominierte globale Finanzsystem und der amerikanische Einfluss auf Swift haben den US-Finanzsanktionen seit langem einen gewissen Biss verliehen. Dies hat Rivalen wie Russland und sogar Verbündete, die von Sekundärsanktionen betroffen sind, verärgert. Die Wirksamkeit solcher Sanktionen wird erodieren.

Dennoch wird die Digitalisierung allein den Status des Renminbi als Reservewährung und internationales Wertaufbewahrungsmittel kaum aufwerten. China hat Fortschritte bei der Beseitigung von Beschränkungen für den grenzüberschreitenden Kapitalverkehr gemacht und den Zugang ausländischer Investoren zu seinen Anleihemärkten erweitert. Die Regierung hat sich jedoch den institutionellen Veränderungen widersetzt - einschließlich der Einrichtung einer unabhängigen Zentralbank und der Rechtsstaatlichkeit -, die unerlässlich sind, um das Vertrauen ausländischer Investoren zu gewinnen.

Die Rolle des Dollars als vorherrschende Reservewährung wird wahrscheinlich bestehen bleiben, selbst wenn sein Status als Zahlungswährung schwindet. Wahrscheinlicher ist jedoch, dass sich die relative Bedeutung anderer Währungen verschiebt, während der Dollar seine Vorrangstellung behält. In der Tat könnten private Stablecoins, die durch den US-Dollar gedeckt sind, weltweit mehr Akzeptanz finden als solche, die durch andere Währungen gedeckt sind, wodurch die Bedeutung des Dollars gestärkt wird.

Die Entwicklungsländer werden von neuen Finanztechnologien profitieren, die ihren Zugang zu den globalen Finanzmärkten verbessern. Die Zunahme der Kanäle für grenzüberschreitende Kapitalströme wird jedoch ihre Anfälligkeit für die Unwägbarkeiten der Politik der großen Zentralbanken und die Launen der internationalen Anleger noch verstärken.

Außerdem könnten kleine Länder und Länder mit Zentralbanken oder Währungen, denen es an Glaubwürdigkeit mangelt, von nicht einheimischen digitalen Währungen überrollt werden. Die leichte Verfügbarkeit digitaler Versionen der wichtigsten Währungen oder sogar stabiler Münzen, die von multinationalen Unternehmen oder globalen Banken ausgegeben werden, würde für viele nationale Währungen eine existenzielle Bedrohung darstellen. Wie die jüngsten Erfahrungen der Türkei zeigen, könnte in Zeiten wirtschaftlicher Turbulenzen sogar eine volatile Kryptowährung der Landeswährung vorgezogen werden.

Die Verbreitung digitaler Währungen und neuer Technologien erfordert eine stärkere grenzüberschreitende Koordinierung der Regulierung und Aufsicht. Internationale Institutionen wie der IWF werden eine entscheidende Rolle bei der Begrenzung des Kollateralschadens spielen, der anfälligen Volkswirtschaften zugefügt wird.

Diese Technologien binden die Volkswirtschaften und Finanzmärkte der Welt enger aneinander. Doch sich selbst überlassen, könnte diese schöne neue Welt die globalen wirtschaftlichen Klüfte eher verschärfen als sie zu überbrücken.