Droht Deutschland der Verlust seines AAA-Ratings?

Die Debatte unter Ökonomen läuft schon länger – nun erreicht sie auch die Berliner Regierungskreise: Könnte Deutschland sein begehrtes Triple-A-Rating verlieren? Das „Handelsblatt" zitiert einen hochrangigen Regierungsvertreter mit deutlichen Worten: „Wenn die Schulden hoch bleiben, das Wachstum aber nicht anspringt, könnten die Ratingagenturen Deutschlands Triple-A-Rating infrage stellen."

Deutschland gehört noch immer zur exklusiven Gruppe jener Staaten, die von allen großen Ratingagenturen die Bestnote AAA erhalten. Ein Verlust dieses Status hätte konkrete Folgen: Der Schuldendienst würde teurer, der Staatshaushalt zusätzlich belastet. Dabei steigen die Zinskosten ohnehin schon – Finanzminister Lars Klingbeil (SPD) plant, innerhalb von fünf Jahren mehr als eine Billion Euro an zusätzlichen Schulden aufzunehmen.

Auch ifo-Chef Clemens Fuest schlägt Alarm. „Deutschland könnte sein Top-Rating verlieren, wenn weiterhin nichts gegen den Anstieg der Staatsschulden unternommen wird und das Wachstum schwach bleibt", warnte er gegenüber dem „Handelsblatt". Doch wie realistisch ist dieses Szenario wirklich?

Was Ratingagenturen tatsächlich bewerten

Ludwig Heinz, Experte bei S&P Global, mahnt zur Differenzierung. Im Gespräch mit der WirtschaftsWoche betont er: „Staatenratings geben die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls wieder und keine Einschätzung zu einzelnen wirtschaftlichen, politischen oder auch fiskalischen Themen." Die Analysten orientieren sich an fünf Hauptfeldern: der wirtschaftlichen Lage, institutionellen Faktoren, der Fiskalpolitik, der Geldpolitik sowie der Nettoauslandsposition eines Landes.

Als relevante Kenngrößen nennt Heinz das BIP pro Kopf, die Veränderung des Nettoschuldenstandes im Verhältnis zum BIP, die Inflation sowie die Nettoauslandsverschuldung. Gleichzeitig schränkt er ein: „Trotz der universellen Faktoren ist ein Rating immer individuell, da Risikofaktoren die Einschätzung verändern." Ein simpler internationaler Vergleich von Schuldenständen greife daher zu kurz.

Die Sorge um das deutsche Rating ist dabei keineswegs neu. Ex-Finanzminister Christian Lindner (FDP) verwies stets auf das AAA-Rating, wenn er sich in der Ampelkoalition gegen eine Reform der Schuldenbremse stemmte. Im Herbst 2023 betonte er beim IWF-Jahrestreffen in Marrakesch stolz, der einzige anwesende Finanzminister zu sein, der bei allen Ratingagenturen die Bestnote vorweisen könne.

Schuldenbremse als Stabilitätsanker – und ihre Erosion

Heinz sieht die von Wolfgang Schäuble geprägte Schuldenbremse als einen maßgeblichen Faktor für das bisherige Spitzenrating Deutschlands. Mit dem 500-Milliarden-Euro-Sonderpaket und den Ausnahmen für Verteidigungsausgaben ist von diesem Prinzip jedoch kaum noch etwas übrig. FDP-Generalsekretär Martin Hagen kritisiert die aktuelle Koalition scharf: „Zur Schuldenbremse werden innerhalb der Bundesregierung immer neue Bereichsausnahmen gefordert, um die Schuldenorgie weiter voranzutreiben." CDU, CSU und SPD spielten „nicht nur mit dem Vertrauen in die finanzielle Stabilität unseres Landes, sondern auch mit der Zukunft kommender Generationen."

Doch auch Lindner selbst wich seinerzeit von seiner strikten Linie ab – das 100-Milliarden-Sondervermögen für die Bundeswehr zur Finanzierung der Zeitenwende reklamierte er für sich. Trotzdem bestätigten alle Ratingagenturen damals die Bestnoten für die deutsche Schuldentragfähigkeit.

Für Experten wie Heinz zählt am Ende nicht die politische Verpackung einer Maßnahme, sondern ihr Ergebnis: „Zukunftsgerichtete Aussagen von Politikern, beispielsweise zur Fiskalpolitik, spielen für uns eine Rolle, am Ende zählt aber das Resultat der Finanzpolitik und wie es sich in unseren Indikatoren niederschlägt."

Wachstum ist der entscheidende Faktor

Positiv wertet Heinz die institutionelle Reaktionsfähigkeit Deutschlands. Trotz oft beklagter langer Entscheidungswege im föderalen System seien deutsche Regierungen in den vergangenen Jahrzehnten relativ agil gewesen – von der Agenda 2010 bis zur Bewältigung der jüngsten Krisenkaskade. „Die demonstrierte Reaktionsfähigkeit auf Schocks ist ein wichtiger Bestandteil der institutionellen Analyse. Das kann im deutschen Kontext als Stärke gesehen werden", so der S&P-Experte.

Den eigentlichen Risikofaktor für das AAA-Rating benennt Heinz klar: „Für das AAA-Rating der Bundesrepublik Deutschland sind im Moment die mittelfristigen Wachstumsaussichten der entscheidende Faktor – hierfür müssen die strukturellen Herausforderungen der Wirtschaft adressiert werden." Ob der Schuldenstand einen Prozentpunkt höher oder tiefer liegt, sei dabei weniger ausschlaggebend.

Für Finanzminister Klingbeil ist das eine zweischneidige Botschaft: Einerseits nimmt es etwas Druck von der reinen Schuldendebatte. Andererseits ist die Erwartung klar – die Regierung muss liefern. Wachstumsfördernde Reformen sind gefragt, keine warmen Worte. Denn die Ratingagenturen werden sich mit Ankündigungen allein nicht zufriedengeben.