Fed-Chef Warsh unter Druck: Anleihenmarkt sendet klares Warnsignal

Fed-Chef Kevin Warsh steht nach seiner Zinssitzung vom Mittwoch unter massivem Druck. Seine Aussagen zur Inflationsbekämpfung, ohne dabei konkrete Zinserhöhungen anzukündigen, lösten einen heftigen Ausverkauf am Anleihenmarkt aus. Die Renditen 30-jähriger US-Staatsanleihen stiegen auf über 5,2 Prozent – den höchsten Stand seit 19 Jahren.

Warsh befindet sich in einem politischen Spagat: Einerseits drängt Präsident Donald Trump auf eine lockerere Geldpolitik, andererseits fordern immer mehr Fed-Mitglieder eine Straffung der Zinsen. Drei der zwölf stimmberechtigten Fed-Entscheidungsträger stimmten am Mittwoch gegen die Entscheidung, den Leitzins in der Spanne von 3,50 bis 3,75 Prozent zu belassen.

Märkte zweifeln an der Entschlossenheit der Fed

Nathan Sheets, Chefökonom bei der Citigroup und ehemaliger Fed-Mitarbeiter mit 18 Jahren Erfahrung, brachte die Marktreaktion auf den Punkt: „Das wird in diesem Gebäude fast als Misstrauensvotum der Märkte gegenüber der Fed und ihrer Bereitschaft und Fähigkeit gewertet, die Inflation zu senken." Sheets bezeichnete die steigenden Langfristzinsen als „absolutes Warnsignal".

Sheets kritisierte zudem, dass Warsh zwar ein Problem benannt, aber keine klare Lösungsstrategie geliefert habe. „Er hat ein Problem aufgezeigt und keine Strategie zu dessen Lösung geliefert, außer: ‚Ich bin ein Falke, vertrauen Sie mir', und die Märkte wollten mehr als das", so Sheets. Er geht davon aus, dass Warsh bis September eine klare Entscheidung treffen muss.

Erschwerend kommt hinzu, dass Warsh auf der Pressekonferenz andeutete, den Maßstab der Fed für eine erfolgreiche Inflationsbekämpfung möglicherweise zu ändern. Seit Jahren gilt ein Anstieg des Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) von 2 Prozent gegenüber dem Vorjahr als Zielmarke. „Das ist unsere Zahl, dabei bleiben wir", sagte Warsh, fügte jedoch hinzu: „Wer weiß, was wir nach dem nächsten Januar über die Strategie sagen werden."

Task Forces und Jackson Hole als nächste Wegmarken

Warsh hatte im Mai 15 externe Experten berufen, die bis Ende 2026 Empfehlungen zur Geldpolitik der Fed erarbeiten sollen – einschließlich des Inflationsrahmens. Er kündigte an, sich in den nächsten Wochen mit ihnen abzustimmen und möglicherweise erste Gedanken auf der globalen Notenbankkonferenz in Jackson Hole, Wyoming, zu präsentieren. Frühere Fed-Chefs nutzten dieses Treffen Ende August traditionell, um Signale für die September-Sitzung zu setzen.

Thierry Wizman, Stratege für Devisen und Zinsen bei der Macquarie Group, erwartet nun eine Flut von Kommentaren regionaler Fed-Präsidenten. „Während Warsh versuchen mag, die offizielle Kommunikation der Fed einzuschränken und Taten durch ‚Gerede' zu ersetzen, während er auf das Urteil der ‚Task Forces' wartet, sind die regionalen Fed-Präsidenten und vielleicht auch Mitglieder des Board bereit, ihre Ansichten offen zu diskutieren", so Wizman. Er erwartet, dass diese Stimmen betonen werden, wie sie – im Gegensatz zu Warsh – bereit seien, die Politik zu straffen.

Inflation leicht rückläufig, aber weiter über Ziel

Aktuelle Daten des U.S. Bureau of Economic Analysis zeigen eine leichte Entspannung: Die PCE-Inflation schwächte sich im Juni auf 3,7 Prozent ab, nach 4,1 Prozent im Mai. Die Kerninflation, die volatile Energie- und Lebensmittelpreise ausklammert, stieg im Juni um 3,3 Prozent, nach 3,4 Prozent im Mai. Beide Werte liegen damit noch deutlich über dem Fed-Ziel von 2 Prozent.

Dennoch sehen die Währungshüter neue Risiken am Horizont: Der anhaltende Nahostkonflikt und die rasant steigenden Investitionen in Technologien der künstlichen Intelligenz könnten erneut Aufwärtsdruck auf die Preise erzeugen. Die Unternehmensausgaben für Ausrüstungen stiegen im zweiten Quartal mit einer Rate von 15,2 Prozent – das zweite Quartal in Folge mit zweistelligem Wachstum.

Zu den Fed-Mitgliedern, die bereits vor der Sitzung Unbehagen über die unveränderten Zinsen signalisierten, gehören die Präsidentin der Fed von Dallas, Lorie Logan, und die Präsidentin der Fed von Cleveland, Beth Hammack – beide stimmten am Mittwoch gegen Warshs Kurs. Auch Fed-Gouverneure wie Christopher Waller und Lisa Cook, die diesmal noch für eine Beibehaltung der Zinsen stimmten, machten deutlich, dass sie Zinserhöhungen fordern könnten, falls sich die Inflation nicht bald verbessert. Präsident Trump hat sich bislang zurückgehalten, Warsh für das Ausbleiben niedrigerer Zinsen öffentlich anzugreifen.