Irans Börse explodiert nach Friedensabkommen mit den USA

Die 110 Milliarden US-Dollar schwere iranische Börse erlebt eine historische Rally. Seit der Wiedereröffnung nach einem kriegsbedingten Handelsstopp am 19. Mai ist der Markt auf Dollar-Basis um fast 50 Prozent gegenüber dem letzten Vorkriegshandelstag am 25. Februar gestiegen. Damit wäre der Iran, würde er in internationalen Rankings geführt, der weltweit am besten abschneidende Aktienmarkt des vergangenen Monats.

Der Tedpix-Index, der die wichtigsten iranischen Unternehmen abbildet, legte allein in der vergangenen Woche auf US-Dollar-Basis um 30 Prozent zu – bis zu dem Zeitpunkt, als Präsident Donald Trump am Mittwoch das Friedensabkommen im Schloss von Versailles unterzeichnete. Dies stellte Amtelon Capital fest, ein äußerst seltener ausländischer Investor auf diesem Markt. Einfache iranische Sparer hatten zuvor auf die US-Waffenstillstandsangebote und die Aussicht auf Sanktionserleichterungen für ein Atomabkommen gesetzt.

Rekordaufträge bei iranischen Brokern

Maciej Wojtal, Chief Investment Officer von Amtelon Capital, berichtete gegenüber dem FT-Ableger Alphaville, dass Privatanleger in den letzten Tagen Rekordaufträge bei iranischen Brokern eingereicht hätten. Die vorbörslichen „Kaufwarteschlangen" beliefen sich auf 300 bis 400 Millionen US-Dollar pro Tag. Die Gesamtzuflüsse von Privatanlegern seit der Wiedereröffnung summierten sich auf etwa 400 Millionen US-Dollar.

Auch der iranische Rial erholt sich: Der Basarkurs hat sich auf etwa 1,55 Millionen Rial pro Dollar verbessert. Zum Vergleich: Seit den 2010er-Jahren hat die Währung 98 Prozent ihres Wertes gegenüber dem Dollar verloren. Vor dem Krieg hatte der Aktienmarkt in diesem Jahr bereits einen Ausverkauf von rund 30 Prozent verzeichnet – auf Dollar-Basis liegt er damit noch weit von seinem Höchststand aus dem Jahr 2020 entfernt.

Die Rally ist umso bemerkenswerter, als sie nur wenige Monate nach einer schweren Wirtschafts- und Bankenkrise einsetzt. Deren Ausmaß hatte die USA und Israel seinerzeit zu der Kalkulation veranlasst, dass ein Krieg das Regime zu Fall bringen könnte. Jahrzehntelange Sanktionen – insbesondere seit dem Ende des letzten Atomabkommens im Jahr 2018 – haben den iranischen Kapitalmarkt nahezu vollständig autark gemacht. Er weist so gut wie keine ausländischen Investoren auf und verfügt über einige der niedrigsten Aktienbewertungen der Welt. Einige Aktien werden lediglich mit dem Ein- bis Zweifachen des Gewinns gehandelt.

Strukturelle Chancen bei einer Sanktionsaufhebung

Amtelon Capital beschreibt in einer Mitteilung an Investoren die strukturellen Vorteile, die eine Normalisierung mit sich bringen könnte. Iranische Unternehmen hätten jahrelang mit sehr konservativen Bilanzen, ineffizient hohen Lagerbeständen und einer fast ausschließlich aus dem operativen Cashflow finanzierten Investitionstätigkeit gearbeitet. Sie mussten jederzeit auf Störungen vorbereitet sein.

Der Wegfall des sogenannten „Iran-Abschlags", niedrigere Transaktionskosten, bessere Visibilität sowie ein Kreditimpuls und Effizienzgewinne durch den Übergang von einer „Just-in-case"- zu einer „Just-in-time"-Struktur sollen laut Amtelon die Margen in allen iranischen Sektoren stützen. Die Normalisierung der Gewinne und des makroökonomischen Umfelds dürfte zu einer Neubewertung der Aktien führen.

Viel hängt nun davon ab, wie sich die Details des Waffenstillstandsabkommens entwickeln – insbesondere die mögliche sofortige Aussetzung von Sanktionen für Ölexporte. Der Iran musste jahrelang mit begrenzten Devisen haushalten, um Importe zu bezahlen, während im Inland Geld gedruckt wurde, um Haushaltsdefizite zu decken. Bereits in diesem Jahr war die Regierung gezwungen, Devisensubventionen für Importe von Lebensmitteln und Pharmazeutika zu beenden und Preiserhöhungen in diesen Sektoren zuzulassen.

Das in Amsterdam ansässige Unternehmen Amtelon selbst kann aus regulatorischen Gründen derzeit keine US-Kunden annehmen, verzeichnet jedoch Interesse von Europa bis Australien. Die Rede vom möglicherweise letzten großen Frontier Market der Welt mag nach Jahren des Krieges und der Spannungen unglaublich weit entfernt erscheinen – doch wie Amtelon selbst festhält: Als im Februar die Raketen flogen, galt das auch für das Abkommen dieser Woche.