Kryptomärkte: Bedarf an globalen Regeln?

Der Basler Ausschuss für Bankenaufsicht, das Financial Stability Board und die Wertpapieraufsichtsbehörde Iosco diskutieren bereits seit längerer Zeit über globale Standards für Kryptowährungen. Doch dieses Jahr haben die Gesprächen neue Dringlichkeit, da das explosive Wachstum der Kryptomärkte in Verbindung mit ihren zunehmenden Verbindungen zum regulierten Sektor und der weit verbreiteten Annahme der Währungen durch Privatpersonen das FSB zu der Warnung veranlasst hat, dass die Stabilitätsrisiken "schnell eskalieren" könnten.

"Alles, was wächst und nicht reguliert ist, kann enorme Probleme verursachen, wenn wir es nicht in den Griff bekommen", warnte Mairead McGuinness, die EU-Kommissarin für Finanzdienstleistungen, auf einer Veranstaltung der FT am 17. Februar. Sie beschrieb, wie junge Menschen jetzt in Krypto als "Zeitvertreib" investieren und Finanzberatung von der Video-Sharing-Plattform TikTok annehmen.

"Die kollektiven Aktivitäten sind alarmierend, wenn sie nicht reguliert werden, und deshalb besteht ein globaler Bedarf an Prinzipien für den gesamten Krypto-Raum", betonte sie.

Die grenzenlose Natur von Kryptowährungshandelsunternehmen, deren dezentralisierte Geschäfte über physische Territorien und Server verstreut sein können, unterstreicht die Notwendigkeit eines globalen Ansatzes zu ihrer Überwachung noch weiter.

"Es gibt Kryptowährungsunternehmen, die überall zu sein scheinen und doch physisch nirgendwo sind", sagte Mark Steward, Leiter der Abteilung für Durchsetzung und Marktaufsicht bei der britischen Financial Conduct Authority, auf der gleichen Veranstaltung am 17. Februar. "Das ist ein echtes Warnsignal für alle, und es ist etwas, das die Regulierungsbehörden auf der ganzen Welt beunruhigen sollte.

Ashley Alder, Leiter der Hongkonger Wertpapieraufsichtsbehörde Securities & Futures Commission und Vorsitzender der globalen Wertpapieraufsichtsbehörde Iosco, sieht die Koordinierung zwischen den verschiedenen nationalen und internationalen Aufsichtsbehörden als "von größter Bedeutung" an. Er sagt, er wolle "einen ganzheitlichen und integrierten Ansatz für Aktivitäten mit virtuellen Vermögenswerten erforschen und regulatorische Arbitrage reduzieren", d. h. unterschiedliche Regeln in verschiedenen Ländern.

Während sich die politischen Entscheidungsträger in den großen Finanzzentren über die Notwendigkeit globaler Standards einig sind, warnte Benoît Coeuré, der damalige Leiter des Innovationszentrums der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, im Dezember vor der Gefahr, dass die Länder "unterschiedliche Wege einschlagen und ein weltweit uneinheitliches System schaffen".

Die EU hat ihre vorgeschlagenen regionalen Grundsätze bereits in der Richtlinie über Märkte für Kryptoanlagen (Mica) dargelegt. Diese wurde dem Europäischen Parlament im Oktober 2020 vorgelegt und soll um 2024 in Kraft treten - sie deckt alles ab, von der Verwahrung digitaler Vermögenswerte bis hin zum Verkauf und Handel mit ihnen, dem Anbieten von Beratung und dem Umtausch in harte Währung.

In Hongkong sagt Alder, dass seine Behörde "pragmatisch und kreativ ihre bestehenden Befugnisse anwendet", um Kryptowährungen so zu regulieren, wie sie auch andere Wertpapiere regulieren würde. Oder, wie er es ausdrückt: "Auf der Grundlage des Ansatzes 'Gleiches Geschäft, gleiche Risiken, gleiche Regeln'."

Weitere formale Regeln sind in Vorbereitung. Hongkong arbeitet derzeit an einer Gesetzgebung, die sicherstellt, dass alle Krypto-Vermögenswerte von denselben Vorschriften erfasst werden, "unabhängig davon, ob die auf diesen Plattformen gehandelten Krypto-Vermögenswerte unter die traditionelle Definition von 'Wertpapieren' fallen."

Das benachbarte China hat einen absoluteren Ansatz gewählt. Im September erklärten die Behörden alle Krypto-Aktivitäten für "illegal" und versprachen, gegen chinesische Staatsbürger, die für ausländische Krypto-Börsen arbeiten, zu ermitteln.

Singapur hat stattdessen Kryptowährungen in sein Anti-Geldwäsche-System aufgenommen. Einem Sprecher der Monetary Authority of Singapore zufolge sind die Regulierungsbehörden "bereit, unsere Regeln bei Bedarf anzupassen, um ein Gleichgewicht zwischen der Förderung von Innovationen und dem Umgang mit Risiken zu schaffen".

In den USA hat der Vorsitzende der Securities & Exchange Commission, Gary Gensler, darauf gedrängt, dass der Kongress seine Behörde - und andere, wie die Commodity Futures Trading Commission - mit Befugnissen ausstattet, um eine "solidere Aufsicht und einen besseren Anlegerschutz" für die großen Teile des Kryptomarktes zu gewährleisten, die sich außerhalb des Regulierungsrahmens befinden. Er hat davor gewarnt, dass diese "voll von Betrug, Schwindel und Missbrauch" sind.

Die CFTC hat auch vor den Gefahren einer "Regulierung durch Durchsetzung" gewarnt und den Kongress aufgefordert, klarere Regeln dafür aufzustellen, was legal ist und was nicht.

Im Vereinigten Königreich hat die FCA damit begonnen, Kryptowährungsunternehmen zu registrieren, um die Einhaltung der Vorschriften zur Bekämpfung der Geldwäsche zu überprüfen, und hat vor einem harten Durchgreifen bei der Werbung gewarnt, sobald Kryptowährungen unter die FCA-Regelung für Finanzwerbung fallen. "Hier ist eine umfassendere Gesetzgebung erforderlich", sagte Steward bei der jüngsten FT-Veranstaltung.

Zusätzlich zu diesen nationalen Regulierungsmaßnahmen sagen alle großen Länder, dass sie die globalen Entwicklungen im Auge behalten und sich an internationalen Diskussionen beteiligen. Ein Beamter wies darauf hin, dass die Mica-Richtlinie der EU darauf abzielte, internationale Empfehlungen umzusetzen, wo es sie gab, einschließlich der Arbeit, die das FSB in Bezug auf Stablecoins geleistet hatte - eine Art von Kryptowährung, deren Wert durch reale Vermögenswerte wie traditionelle Währungen, Gold oder kurzfristige Anleihen gedeckt ist.

Das bedeutet jedoch nicht, dass sich keine Unterschiede in der regulatorischen Behandlung einschleichen werden - selbst zwischen Systemen mit dem gemeinsamen Ziel des Verbraucherschutzes und der Wahrung der Finanzstabilität. Aus diesem Grund steht die Regulierung von Kryptowährungen nun ganz oben auf der Tagesordnung des FSB.

Klaas Knot, der Vorsitzende des FSB, sagt: "Das FSB wäre in einer natürlichen Position, um die Führung zu übernehmen. Wir haben die Einberufungsbefugnis ... wir bringen die Zentralbanken, die Finanzministerien, die die ultimativen Gesetzgeber darstellen, die Aufsichtsbehörden, sowohl für Banken, Versicherungen und Wertpapiere als auch einige internationale Organisationen zusammen. Sie alle sitzen am Tisch des FSB."

Knot geht davon aus, dass die Arbeit des FSB an globalen Krypto-Standards "im Jahr 2022 ein gutes Stück vorankommen" könnte. Der nächste Schritt wäre die Veröffentlichung dieser Standards und ihre rasche Umsetzung durch die 24 Mitgliedsländer des FSB - und andere darüber hinaus.

Jeder hofft, dass schnelles Handeln sicherstellen kann, dass das Schicksal der Kryptowährung weniger schmachvoll ist als das von Monte dei Paschi: Einst berühmt als älteste Bank der Welt, ist sie heute vor allem als das Institut bekannt, das durch die Finanzkrise in der Eurozone am nächsten an den Rand des Zusammenbruchs gebracht wurde.