Sanktionen lassen den Markt ausbluten

Globale Investoren, die russische Wertpapiere im Wert von mindestens 150 Milliarden Dollar in ihren Büchern haben, suchen händeringend nach Möglichkeiten, Geschäfte zu tätigen, nachdem westliche Sanktionen das Land aus dem globalen Finanzsystem ausgeschlossen haben.

Nach Angaben der russischen Zentralbank hielten ausländische Investoren Ende 2021 russische Dollar-Schulden im Wert von 20 Mrd. USD und auf Rubel lautende Staatsanleihen im Wert von 41 Mrd. USD. Daten der Moskauer Börse zufolge beliefen sich die Bestände an russischen Aktien auf 86 Mrd. USD.

Der Ausschluss vieler russischer Banken aus dem Swift-Zahlungsnetzwerk bedeutet jedoch, dass ausländische Investoren nun feststecken, da sie nicht wissen, wie sie aussteigen können, ohne gegen die neuen Sanktionen zu verstoßen, und da sie keine Geschäftspartner finden, die bereit und in der Lage sind, zu kaufen.

"Die Märkte haben durchweg ein extrem konservatives Niveau eingepreist, weil sie sich, offen gesagt, zurückgezogen und gesagt haben: 'Wir warten ab, was passiert'", sagte Rick Rieder, Chief Investment Officer of Global Fixed Income bei BlackRock, einem der größten westlichen Inhaber russischer Staatsanleihen, nach Angaben von Bloomberg. "Es wird nicht wirklich viel gehandelt. Niemand will auf der anderen Seite stehen".

Am Wochenende erklärten westliche Länder, dass sie einigen russischen Banken den Zugang zu Swift, dem Messaging-Netzwerk, das den weltweiten Zahlungsverkehr unterstützt, verwehren und gleichzeitig den Zugang der Zentralbank zu den Devisenreserven in Höhe von 630 Milliarden Dollar blockieren würden. Ab Dienstag werden die USA ihren Finanzinstituten verbieten, neue russische Staatsanleihen zu kaufen.

Der Handel wurde weitgehend eingestellt. Die russische Zentralbank verbot am Montag ausländischen Instituten den Verkauf lokaler Wertpapiere an der Moskauer Börse und setzte den Handel mit Aktien und Derivaten an der Börse den ganzen Tag aus.

In der Zwischenzeit setzten die ausländischen Börsen den Handel mit den Titeln der bekanntesten Unternehmen Russlands aus. Die Deutsche Börse, Deutschlands größter Börsenbetreiber, setzte den Handel mit Aktien von 16 russischen Unternehmen aus, darunter Aeroflot, Rosneft, Sberbank, VTB und VEB Finance.

Der Wert von in London notierten Wertpapieren wie Sberbank, TCS und Gazprom brach am Montag ein, aber auch viele Händler zogen sich aus Angst vor den Folgen freiwillig von der Preisbildung zurück und warteten stattdessen auf weitere Anweisungen ihrer Compliance-Abteilungen.

Die Nasdaq und die New Yorker Börse haben den Handel mit einigen russischen börsennotierten Unternehmen vorübergehend ausgesetzt, da sie nach weiteren Informationen über die Auswirkungen der Sanktionen nach dem Einmarsch Russlands in der Ukraine suchen.

Die US-Vorschriften geben den Börsen die Befugnis, den Handel mit Aktien auszusetzen und sicherzustellen, dass die Anleger über alle wesentlichen Informationen, die sich auf die Aktienkurse auswirken könnten, umfassend informiert werden. Zu den Unternehmen, die die Nasdaq aussetzte, gehören Nexters, Yandex und Ozon Holdings.

Eine Frage für Makler und Anleger war, ob ihre Handelspartner von Swift ausgeschlossen werden würden. "Ich muss den Handel mit Russland einstellen, bis ich eine Liste bekomme", sagte ein Händler bei einer Investmentbank.

Um diese Bedenken zu verdeutlichen, erklärte die Londoner Börse, dass Aktien der VTB - einer von den USA sanktionierten Bank - weiterhin gehandelt werden können. Dennoch warnte die LSE ihre Mitglieder, ihre eigene Due-Diligence-Prüfung durchzuführen und "geeignete Maßnahmen zu ergreifen, um sicherzustellen, dass sie alle geltenden Sanktionen, ob gegenwärtig oder künftig, einhalten".

Die LSE wird den Handel mit VTB ab dem 25. Mai aussetzen, wenn eine Ausnahme von den US-Sanktionen gegen Beteiligungen an ausgewählten russischen Banken ausläuft, sofern die Sanktionen noch in Kraft sind.

Einige Makler waren besorgt, dass selbst wenn es ihnen gelänge, ein Geschäft abzuschließen, es kaum eine Garantie dafür gäbe, dass es abgewickelt und der Vermögenswert in Bargeld umgetauscht würde. Die meisten grenzüberschreitenden Geschäfte werden in US-Dollar abgewickelt, und die Banken sind für das Management des Währungsrisikos bei solchen Transaktionen verantwortlich. "Es ist einfach so chaotisch. Wenn man ein Geschäft tätigt und es nicht abwickeln kann, bleibt man auf dem Risiko sitzen", sagte ein Händler bei einem US-Broker.

Diese Bedenken wurden durch die Befürchtung verstärkt, dass Zahlungen für Geschäfte und Kupons auf Anleihen auf Konten bei Depotbanken oder internationalen Wertpapierverwahrern eingefroren werden könnten, wo die Geschäfte abgewickelt und die Salden zwischen Zentralbanken und Geschäftsbanken aktualisiert werden.

Die beiden größten Verwahrstellen, die belgischen Unternehmen Euroclear und Clearstream, verwahren zusammen rund 50 Mrd. EUR an Vermögenswerten für Anleger aus aller Welt und sind damit eine tragende Säule des Finanzsystems. Die Geschäfte werden in der Regel durch die Übertragung von Guthaben zwischen Kundenkonten bei der Verwahrstelle oder zwischen den beiden Marktdienstleistern abgewickelt.

Am späten Montagabend teilte Clearstream mit, dass der Rubel mit sofortiger Wirkung nicht mehr als Abwicklungswährung zugelassen ist.

Euroclear teilte mit, dass es VTB, den Hauptkanal zwischen den beiden Kunden von Euroclear und Clearstream, am Dienstag abschalten und ab dem 3. März keine auf Rubel lautenden Geschäfte mehr außerhalb Russlands tätigen werde. Sie sagte auch, dass sie keine Geldeingänge bei ihrer anderen Korrespondenzbank, der niederländischen Gruppe ING, annehmen könne. Beim Korrespondenzbankgeschäft erbringt eine Bank Dienstleistungen für eine andere, oft in einem anderen Land.

Einige Broker setzten ihre Hoffnungen darauf, dass Euroclear in Russland eine neue Bank findet, die den Vorschriften entspricht. Ein solcher Prozess kann jedoch Zeit in Anspruch nehmen.

"Die Einrichtung einer neuen Korrespondenzbankbeziehung kann Monate dauern. Es ist ein sehr mühsamer Prozess. In der Regel werden Sie aufgefordert, Besuche vor Ort für eine Due-Diligence-Prüfung durchzuführen oder zu erklären, warum Sie dies nicht getan haben", so Virginie O'Shea, Gründerin von Firebrand Research, einem Beratungsunternehmen für Kapitalmärkte.

Carsten Brzeski, Global Head of Macro bei ING, sagte, dass Russland dem Einfrieren von Bankguthaben durch westliche Mächte durch die Einführung eines Moratoriums für die Rückzahlung von Unternehmensschulden begegnen könnte. Am Montag verbot Wladimir Putin den Russen, Devisen ins Ausland zu transferieren, was die Rückzahlung von Auslandsverbindlichkeiten der Banken behindert.

BlackRock hält es für möglich, dass Russland seine Anleihen nicht mehr bedienen kann, weil es nicht in der Lage ist, Zahlungen auf die Konten der Anleger zu leisten. "Es ist der Unterschied zwischen Zahlungsfähigkeit und Zahlungswilligkeit", sagte Rieder.